绿色金融骗局：ESG投资如何成为金融史上最大的骗局
YouYaa Intelligence · 2026-07-26
2025年净流出840亿美元、基金关闭数量创历史记录，贝莱德和先锋集团悄然放弃绿色承诺——证据已无可辩驳：ESG投资，正如向公众推销的那样，是一场骗局。
YouYaa Intelligence | 第52天 | 金融与投资
ESG本应拯救资本主义于自身。然而，它却成为了资本主义最有利可图的营销活动。2025年净流出840亿美元、基金关闭数量创历史记录，全球最大资产管理公司悄然放弃自己的绿色承诺——证据已无可辩驳：ESG投资，正如向公众推销的那样，是一场骗局。
从未兑现的承诺
当ESG——环境、社会和治理投资——在2020年代初期爆炸式进入主流金融时，宣传简单而诱人：你可以在为地球做好事的同时获得良好的财务回报。数万亿美元将流向清洁能源、道德企业和负责任治理。金融体系将成为积极变革的力量。
彭博情报2021年预测，ESG资产将在2025年达到53万亿美元，占全球资产管理总规模的三分之一以上。[^1]资产管理公司争相重新定位产品，养老基金承诺净零排放，企业可持续发展报告激增，ESG成为全球金融的主导叙事。
现实却大相径庭。全球ESG投资市场2025年达到约39万亿美元——远低于53万亿的预测，这一差距不仅仅是预测误差。[^2]这是一个建立在营销而非实质之上的体系出现的第一道可见裂缝。
揭露骗局的数据
2025年的数字讲述了一个任何可持续发展报告都无法掩盖的故事。
Data: Morningstar (2025-2026), MIT Sloan (2022), SEC, Reuters, Reclaim Finance
全球可持续基金2025年净流出840亿美元，与2024年380亿美元净流入相比急剧逆转。[^3]在美国，可持续基金2025年录得连续第三年净流出，全年共关闭97只基金。[^4]
2025年第一季度，全球ESG基金录得86亿美元净流出——史上最差单季度。[^5]美国贡献了其中61亿美元，标志着连续第十个季度净流出。更重要的是，欧洲——一直是ESG信仰最后堡垒的地区——经历了自2018年开始追踪以来的首个净流出季度，单季流出12亿美元，而2024年第四季度曾流入204亿美元。[^5]
| 指标 | 数据 | 来源 |
|---|---|---|
| 全球ESG基金流出（2025年） | 840亿美元 | 晨星，2026年2月 |
| Q1 2025全球ESG基金流出（历史最差） | 86亿美元 | 晨星，2025年4月 |
| 美国连续净流出季度数 | 10个 | 晨星，2025年4月 |
| 欧洲Q1 2025净流出（首次） | 12亿美元 | 晨星，2025年4月 |
| 美国可持续基金关闭数（2025年） | 97只 | 晨星，2026年3月 |
| 欧洲去除ESG标签基金（15个月） | 590+（占12%） | 晨星，2025年4月 |
洗绿丑闻
2025年4月，法兰克福检察官以误导投资者ESG资质为由，对德意志银行旗下资产管理公司DWS处以2500万欧元（2700万美元）罚款。[^6]此前，美国证监会已于2023年以同样行为对DWS处以1900万美元罚款——DWS洗绿罚款总额约达4600万美元。[^7]
2024年11月，美国证监会指控景顺顾问公司（Invesco）就ESG作出误导性陈述，对其处以1750万美元罚款。[^8]景顺声称70%至94%的管理资产已整合ESG标准——美国证监会认定此声明存在实质性虚假。
麻省理工学院2023年一项研究发现，MSCI、晨星Sustainalytics、标普全球和ISS四大主要ESG评级机构之间的评级相关性仅为0.54，而信用评级机构之间的相关性高达0.99。[^9]当四家顶级ESG评级机构无法就哪些公司可持续达成一致时，整个框架在最好情况下是主观的，在最坏情况下是操纵性的。
建造纸牌屋的资产管理公司
先锋集团（Vanguard）于2022年12月退出净零资产管理人（NZAM）倡议。2026年2月，先锋集团支付2950万美元，与13位共和党州检察长领导的德克萨斯州反垄断诉讼达成和解。[^10]这是反ESG反垄断诉讼的首次重大胜利。
**贝莱德（BlackRock）**于2025年1月退出NZAM，就在特朗普签署针对ESG和DEI倡议的行政令后数周。[^11]贝莱德和先锋集团于2025年2月暂停了ESG参与活动。[^12]
2025年第一季度，335只欧洲ESG基金更名，其中116只删除了ESG相关术语。[^5]在15个月内，超过**640只欧洲基金（占所有ESG标签基金的14%）**更名，590+只删除或更改了ESG术语。[^5]
ESG为何失败：结构性问题
评级不一致问题是根本性的。ESG评级未经标准化、未经审计，且无法跨机构比较。MIT研究0.54的相关性意味着ESG评分几乎与随机分配一样不可靠。[^9]
业绩问题同样具有破坏性。ESG基金系统性地低配能源、国防和传统金融公司——这些行业在2022、2023和2024年表现强劲。当油价在俄罗斯入侵乌克兰后飙升时，排除化石燃料公司的ESG基金表现大幅落后。
费用问题是最具讽刺意味的。ESG基金收取比传统指数基金更高的管理费，以所谓的额外研究和筛选为由。实际上，许多ESG基金持有的主要是与传统基金相同的大盘科技股——苹果、微软、谷歌、亚马逊。
ESG的未来
ESG的故事尚未结束。全球可持续基金流量在2026年第一季度再次转正，录得35亿美元净流入。[^13]但正在消亡的是ESG最初的承诺：金融市场可以成为解决气候变化和社会不平等的主要机制。
2025年840亿美元的净流出，是市场对ESG承诺与实际交付之间差距的裁决。这一裁决是正确的。
参考资料
[^1]: 彭博情报（2021年）。"ESG资产或于2025年达53万亿美元。" https://www.bloomberg.com/professional/insights/trading/esg-assets-may-hit-53-trillion-by-2025-a-third-of-global-aum/ [^2]: 财富商业洞察（2025年）。"ESG投资市场规模报告。" https://www.fortunebusinessinsights.com/esg-investing-market-113824 [^3]: 晨星（2026年2月3日）。"ESG基金：2025年在持续逆风中收官。" https://www.morningstar.com/sustainable-investing/esg-funds-2025-closes-with-continued-outflows-amid-persistent-headwinds [^4]: 晨星（2026年3月24日）。"美国可持续基金2025年录得连续第三年净流出。" https://www.morningstar.com/sustainable-investing/us-sustainable-funds-registered-third-consecutive-year-outflows-2025 [^5]: 晨星（2025年4月30日）。"全球ESG基金Q1 2025遭遇净流出。" https://www.morningstar.com/sustainable-investing/global-esg-funds-suffer-outflows-q1-2025-amid-intensifying-esg-backlash [^6]: 路透社（2025年4月2日）。"德国检察官对DWS处以2500万欧元洗绿罚款。" https://www.reuters.com/sustainability/german-asset-manager-dws-fined-25-mln-eur-greenwashing-case-2025-04-02/ [^7]: ESG Today（2025年4月2日）。"德意志银行旗下DWS因洗绿被罚2700万美元。" https://www.esgtoday.com/deutsche-banks-dws-fined-27-million-for-greenwashing/ [^8]: 美国证监会（2024年11月8日）。"SEC指控景顺顾问公司就ESG作出误导性陈述。" https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2024-179 [^9]: Berg, Kölbel, Rigobon（2022年）。"集体困惑：ESG评级分歧。" 麻省理工学院斯隆管理学院。 https://academic.oup.com/rof/article/26/6/1315/6590670 [^10]: 路透社（2026年2月26日）。"先锋集团以2950万美元与德克萨斯州煤炭反垄断诉讼达成和解。" https://www.reuters.com/legal/government/vanguard-says-it-settles-litigation-filed-by-texas-attorney-general-other-states-2026-02-26/ [^11]: Reclaim Finance（2025年2月28日）。"贝莱德和先锋集团暂停参与活动。" https://reclaimfinance.org/site/en/2025/02/28/blackrock-and-vanguard-pause-engagement-activities-their-clients-must-react/ [^12]: Reclaim Finance（2025年2月28日）。"贝莱德和先锋集团暂停参与活动。" https://reclaimfinance.org/site/en/2025/02/28/blackrock-and-vanguard-pause-engagement-activities-their-clients-must-react/ [^13]: 晨星（2026年）。"全球可持续基金流量：2026年Q1回顾。" https://www.morningstar.com/business/insights/research/global-esg-flows